纸飞机:特马疯争下的特斯拉风险与机遇；博通财报隐含的“悲观要素”

　　作为 稳定币第一股 成功登陆美股，在定价从最初的 24 美元一路提升至 31 美元后，首日暴涨 122%，最高曾达到 103 美元，这也标志着稳定币正式获得主流金融市场认可。其 IPO 不仅提振了行业信心，加速加密与传统金融的融合，还可能推动更多合规稳定币发行商寻求上市。

　　马斯克由于不满共和党通过的 big beautiful bill 不断在社交媒体上开喷，并迅速升级，马斯克则发起投票试探自立政治流派，这场冲突在短短几小时内从政策辩论演变成个人攻击，引发市场对特斯拉股价的担忧。此前，马斯克明确反对特朗普的财政和贸易政策，并宣布将重心转向商业而非政治。特朗普虽试图淡化分歧，但未正面回应马斯克的诉求，表明双方短期内难以和解。

　　目前对 Tesla 来说的一个核心问题是特斯拉的估值体系已经与基本面脱钩，一部分是对马斯克个人行为的押注，另一部分则是对未来部分业务的 想象力 （长期包含了对自动驾驶等技术的乐观预期，这部分溢价使其维持高估值）。

　　2025 年 6 月，政策分歧和个人恩怨导致马斯克和川普的关系 破裂 ，导火索是马斯克对特朗普税收法案的批评，称其为 令人作呕的丑陋 和 荒谬 。而特朗普威胁终止对特斯拉及 SpaceX 的政府合同与补贴，导致特斯拉股价单日暴跌 14%，创历史最大单日跌幅。

　　管理风险：董事会制衡机制的失效（董事会不会采取任何行动，没人会保护特斯拉股东）这种治理结构使特斯拉在面临领导人行为风险时毫无缓冲能力

　　当然，虽然 tesla 的基本面有所恶化，但单日 14% 的跌幅可能包含非理性因素，包括算法交易的助推效应、做空力量的集中发力、媒体放大效应等，历史上这类由突发事件引发的暴跌往往会出现技术性反弹。

　　2024 年底完成 50 亿美元私募融资，估值 450 亿美元，而此次融资后公司估值达 1130 亿美元，18 个月内估值增长 151%，反映 AI 赛道热度与马斯克生态协同效应

　　马斯克认为无法自主生产无人机的国家将沦为能生产国家的附庸，也是基于目前中国每日无人机产量超过美国年产量的事实。无人机可能成为 Tesla 的下一个风口。

　　大摩认为，低空经济有万亿级别的市场潜力，2040 年达 1 万亿美元，2050 年或达 9 万亿美元，从货币化效率来看，1 架电动垂直起降飞行器（eVTOL）的营收潜力相当于 15 辆共享汽车。而 Tesla 在这一领域有极高的技术迁移能力：制造、材料科学、自动驾驶、电池技术、机器人；以及 Starlink 卫星网络的通信支持。

　　如果美国政府加速无人机本土化政策，Tesla 技术甚至可以迁移至国防领域（如 Optimus 机器人、Dojo 超算）

　　AVGO 在 6 月 5 日盘后公布财报，整体表现均超预期，主要由 AI 业务的结构与增长驱动，但因此前市场预期打得较满，因此并没有出现原有的大涨。

　　主要亮点包括：AI 加速器与网络设备市场双轮驱动；自研 XPU 已服务三大超大型客户 ( Google、Meta、字节跳动 ) ，新增 4 家潜在客户处于深度定制阶段，客户多样化趋势增强；强劲的自由现金流、稳定的毛利率与高盈利质量；VMware 提供稳定经常性收入支撑；ASIC 的 TAM 巨大，AVGO 长期有望占主导地位。

　　部分偏悲观或低于市场预期的要素包括：部分偏悲观或低于市场预期的要素（部分偏悲观或低于市场预期的要素）；FY25 年 EPS 引导值略低于市场共识（ Q3EPS 1.65 美元